云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807):限电限产及资产减值对公司业绩略有拖累

时间:21-10-25 00:00    来源:广发证券

事件:公司公布三季报,2021Q1-3 实现营收321.22 亿元,同比+61.47%,实现归母净利润32.32 亿元,同比+466.69%;2021Q3 实现营收102.93 亿元,环比-12.18%,实现归母净利润12.33 亿元,环比-6.32%。

限电限产叠加资产减值对公司业绩略有拖累。据公司公告,能耗双控相关政策的实施,将导致公司2021 年9-12 月电解铝产量与2021 年年初制定的产量计划相比大幅减少,预计2021 年全年电解铝产量降至236 万吨左右。据公司公告,公司2021 年第三季度计提资产减值准备共计6.6 亿元。产量下降叠加资产减值准备计提,对公司三季度业绩略有拖累。

盈利预测与投资建议:基于2021-2023 年长江有色电解铝含税均价分别为19500 元/吨、21000 元/吨以及21000 元/吨的假设,预计公司2021-2023 年营业收入分别为405.37 亿元、503.42 亿元以及596.87亿元,归母净利润分别为42.84 亿元、51.09 亿元以及60.67 亿元,EPS 分别为1.37、1.63、1.94 元/股。参考可比公司估值,我们认为公司合理价值为20.54 元/股,对应2021 年PE 为15 倍,维持公司 “买入”评级。

风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,限电持续性超预期,电解铝价格大幅下跌。