云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807):产品量价齐升 2021Q1净利润大幅增长

时间:21-04-29 00:00    来源:东莞证券

事件:公司发布2021年一季报:实现营收101.1亿元,同比+68.69%;实现归母净利润6.82亿元,同比+276.86%;实现扣非归母净利润6.74亿元,同比+476.66%;销售毛利率、销售净利率分别为16.65%、8.18%,分别同比+2.49pct、+4.15pct;ROE(加权)为5.61%,同比+3.96pct;经营活动现金净流量为14.55亿元,同比+280.20%;销售商品和劳务收入收到现金/营业收入比例为73.56%,同比-11.50pct;报告期末资产负债率为64.60%,较2020年末-1.86pct。

点评:

铝产品量价齐升,2021Q1净利润大幅增长。2021Q1报告期内:公司营收同比+68.69%,净利润同比+242.42%,主要受益于国内经济率先复苏,铝产品量、价齐升。沪铝2020Q1均价为16,202.67元/吨,较2020Q1均价+21.83%;公司资产减值计提1.13亿元,同比+106.78%,主要是对氧化铝生产线熔盐炉等固定资产等计提减值所致;公司为职工支付现金4.26亿元,同比+37.76%,主要是去年同期享受新冠疫情政策缓交及减免部分社会保险费带来的低基数所致;公司销售商品、提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额分别同比+45.87%、+280.20%,主要是本报告期铝商品销量增加及售价上升所致;购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资活动产生的现金流量净额分别同比-74.24%、+74.59%,主要是上年部分在建项目建设完工,本报告期支付项目建设款减少所致;报告期末资产负债率较2020年末-1.86pct、支付其他与筹资活动有关的现金同比-35.98%、筹资活动产生的现金流量净额同比-75.80%,主要是报告期内偿还借款所致。

募投项目有序推进,扩大产能正当时。2019年公司定向增发募资21.38亿元,用于鲁甸水电铝项目恢复建设及文山中低品位铝土矿综合利用项目,截止2021Q1末,公司累计投入募集资金总额17.01亿元,占实际募集资金净额的80.77%;鲁甸水电铝恢复建设项目一期已建成投产并实现达产达标,项目二期一段已投产;文山中低品位铝土矿综合利用项目正在推进中。上述工程将扩大公司铝产品产量,把握电解铝价格高位运行机遇,为公司贡献业绩。

预期2021年电解铝吨盈利有望保持较高水平。随着疫苗接种率提升,西欧、美国新增感染人数相继下降,海外经济复苏加速,欧洲央行及美联储保持货币宽松政策不变;中国疫情管控得力,经济率先恢复,先回至正常轨道;在流动性充裕及经济加速复苏背景下,铝需求获得支撑,同时受限于中国电解铝产能红线及能耗双控趋严,电解铝新增产能有限。

成本端,氧化铝产能过剩,价格难以走高,电解铝高吨盈利水平有望维持。公司电力供应以水电为主,受益于碳中和政策,产能扩张受限较小,随着新项目全部投产,预计2021年公司电解铝产能将提升至300万吨,较2020年末+7.91%。

投资建议。预期2021年铝价高位运行,公司电能主要来自水电,受益于碳中和政策,产能扩张当中,电解铝企业吨盈利有望维持高位。维持公司推荐评级。

风险提示。电解铝价格大幅下跌,氧化铝、预焙阳极价格大幅上升,公司产能扩张不及预期,海外经济复苏放缓。