云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807)业绩符合预期 新增产能持续释放

时间:21-02-02 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件:公司披露2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润8.9亿元左右,同比增长80%左右;预计2020 年实现扣非归母净利润7.4亿元左右,同比增长119%左右。

点评:公司2020 年业绩符合市场预期。据Wind 一致预期,预计云铝股份(000807)2020 年归母净利润为8.76 亿元,公司披露的业绩预告预计归母净利润为8.9 亿元,公司归母净利润符合市场预期。

2020 年四季度归母净利润环比基本持平,同比大幅增长。据公司预计的2020 年归母净利润计算得出公司2020 年四季度归母净利润为3.2亿元左右,较2020 年三季度基本持平,较2019 年四季度同比大增57.63%左右,主因铝锭产量增长叠加电解铝单吨利润同比大增。

新增电解铝产能持续释放,公司业绩进入高速增长期。据百川资讯,鹤庆溢鑫二系列4 工段22.5 万吨电解铝产能于2020 年4 月通电投产,文山铝业50 万吨电解铝产能于2020 年9 月完成投产,云铝海鑫二期35 万吨电解铝产能于2020 年9 月开始通电。随着电解铝相关项目的逐步达产,公司电解铝产能持续释放,公司利润进入了高速增长期。

盈利预测及投资建议:基于2020-2022 年电解铝含税均价分别为14190 元/吨、14900 元/吨以及15645 元/吨的假设,预计公司2020-2022 年营业收入分别为284.98 亿元、382.17 亿元以及442.38亿元,归母净利润分别为8.9 亿元、17.92 亿元以及32.34 亿元,EPS分别为0.28、0.57、1.03 元/股,对应当前股价的市盈率分别为26.47倍、13.14 倍以及7.28 倍。参考可比公司及公司历史估值,我们认为给予公司2021 年18 倍PE 较为合理,对应公司合理价值为10.26 元/股,给予公司 “买入”评级。

风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,电解铝价格大幅下跌。