云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807):新项目陆续投产 水电铝龙头快速成长

时间:20-08-27 00:00    来源:中泰证券

投资要点

【事件】:公司披露2020 年中报,2020 年上半年公司实现营收120.68 亿元,同比增长11.28%,其中单Q2 实现营收60.75 亿元,同比增长5.24%;实现归母净利2.43 亿元,同比增长51.38%,其中单Q2 实现归母净利6231.85 万元,同比降43.41%;基本每股收益0.08 元,同比增长33.33%。

在建项目陆续投产,保障未来增长持续性。上半年,云铝溢鑫二期、云铝文山一段以及云铝溢鑫、云铝海鑫铝合金项目顺利投产,云铝涌顺中高端铝合金项目实现达产,截止报告期末公司电解铝产能239 万吨,市占率超5%,电解铝产量105.39 万吨,同比增长21.7%,新增产能投产推动公司业绩持续增长。

公司在建项目完全投产后,预计电解铝产能将超300 万吨,发展后劲十足。

对外依托中铝平台优势,对内全要素对标降本增效,不断增强综合竞争优势。

依托中铝集团政策、市场及金融资源,公司能源成本、原料采购和物流成本及融资成本的控制能力显著增强,同时公司对内实行全要素对标的极限降本增效,有效控制产品成本,报告期内存货周转率2.96 次较去年同期提升0.61 次,应收账款周转率58.1 次较去年同期提升25.9 次,销售毛利率12.62%,同比增0.74pcts,期间费用率9.41%,同比降0.54pcts,公司营运能力显著提升,降本增效成果显著。

电解铝盈利水平有望保持。由于供给侧结构性改革,企业产能无序投放受到抑制,下半年电解铝新建产能投放速度偏缓,整体供给增速偏缓;消费端,地产后周期、汽车及电网投资回暖拉动电解铝需求增加。电解铝价格呈现内强外弱、近强远弱、现强期弱的特征;成本运行在中低水平,尤其是氧化铝产能过剩,价格很难出现大幅上涨。预计电解铝行业当前利润水平仍能维持较长时间。

盈利预测及投资建议:随着在建产能陆续投产,未来成长性突出,基于目前电解铝行业高盈利,我们调整公司2020-2022 年归母净利润分别5.43、10.35、14.51 亿(前值分别1.83、11.9、17.04 亿),截止目前公司最新189.3 亿市值,对应2020-2022 年PE 分别为35/18/13X。维持公司“买入”评级。

风险提示事件:原材料价格波动、电解铝价格波动、电价调整、建设项目进度不达预期、疫情反复等风险。