云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807):业绩符合预期 下半年或超预期

时间:20-08-26 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级。公司2020H1 业绩符合预期,展望H2 铝价中枢有望居高位,公司产销扩张叠加成本端原料价格走弱,业绩有望超预期。考虑到目前铝价已大幅反弹,上调2020-2022 年EPS 至0.20/0.55/0.90 元(原0.10/0.41/0.83 元)。给予2021 年15 倍PE,相应上调目标价至8.25 元(原6.20 元),维持增持评级。

业绩高增,H1 表现符合预期。公司2020H1 营收/归母净利约1207/2.4 亿元,分别同比+11.3%/+51.4%,业绩表现符合预期。推测业绩大幅增长主要源于:1)产销增加且新投产能成本较低:鹤庆、昭通/文山等项目陆续投产,2020H1 原铝产量105.4 万吨,同比+11.3%,且新产能电价有所下行;2)2020H1 公司非经常损益约1.36 亿元,其中政府补助约1.51 亿元,对业绩亦产生正向影响。

铝价回暖,产销增长及成本下行,H2 业绩有望超预期。Q2 国内疫情平息后铝价已大幅回暖,截至2020 年8 月24 日,长江现货价约14690 元/吨(含税),较Q1 均价上扬9.6%,已基本持平疫情前水平,展望后续需求持续回暖及库存持续低位,铝价中枢有望持续高位,叠加公司产销增长(昭通2 期、文山2 期等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间),H2 业绩有望超预期。

催化剂:电价持续下行、铝价持续上扬

风险提示:原材料价格上涨超预期、停产产能复产超预期