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云铝股份(000807):业绩超预期 静待铝价回暖

发布时间:2020-04-29    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司2020Q1 业绩表现超预期。展望后续疫情平息后铝价或企稳反弹,公司产销有望持续增长,业绩无须过分悲观。

  投资要点:

  维持增持评级。公司2020Q1业绩超预期,展望后续疫情平息后需求回暖将促使铝价企稳反弹,叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长,业绩无须过分悲观。维持2020-2022 年EPS 预测0.10/0.41/0.83 元,维持目标价6.2元,维持增持评级。

  Q1 铝价大幅下行,公司表现超预期。公司2020Q1 营收/归母净利约59.9/1.8 亿元,分别同比+18.1%/+257.8%,在Q1 铝价大幅下行背景下,表现超市场预期(长江现货铝价2020Q1 平均价约13286 元/吨,环比下行约6.1%,截至Q1 末更是触及11480 元/吨,创2016 年来新低)。推测公司业绩大幅增长主要源于:1)产销增加且新投产能成本较低:2019 年公司鹤庆、昭通等项目陆续投产,且新产能电价有所下行,2020Q1 公司在产产能受疫情影响较小故较2019Q1 产销同比应明显增加;2)2020Q1 公司非经常损益约6400 万元,其中政府补助约6470 万元,应收账款、合同减值等驳回约4315 万元,亦对业绩产生正向影响。

  铝价有望触底反弹,公司产销增长及成本下行,业绩无须过分悲观。受疫情影响铝价下跌超预期,但展望后续复工推进,地产竣工有望带动需求明显回暖(近期库存大幅去化便是佐证),铝价或触底反弹,叠加公司产销增长(昭通2 期、文山等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间),业绩无须过分悲观。

  催化剂:疫情快速平息、铝价触底反弹

  风险提示:疫情致使铝需求大幅下降,停产产能复产超预期

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