云铝股份(000807.CN)

云铝股份(000807):产能有序扩张 业绩扭亏为盈

时间:20-04-06 00:00    来源:光大证券

事件:

2019 年,公司实现营收242.84 亿元,同比增加11.96%,实现归母净利4.95 亿元,扣非后归母净利3.38 亿元,均实现扭亏为盈。单四季度,公司实现营收63.44 亿元,同比增加9.65%,归母净利2.03 亿元,扣非后归母净利1.53 亿元,由负转正。

点评:

公司扣非净利增加:1)电解铝原料端价格下滑,使得全国吨铝平均盈利处于高位区间。根据百川资讯统计,电解铝吨铝盈利自2019 年8 月由负转正,8 月-12 月单吨盈利分别为1148、1230、778、935、1409 元/吨。公司全年平均用电价格0.33 元/千瓦时,较2018 年0.36 元下降0.03 元。2)公司产品产量稳步增长,2019 年公司氧化铝产量为151.19 万吨,同比增加7.99%,生产原铝189.94 万吨,同比增加17.93%,铝加工产品67.06 万吨,同比增加4.62%。3)公司积极降本增效,2019 年管理费用8.27 亿元,同比下降34.4%。

公司电解铝产能有序扩张

随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021 年公司电解铝产能有望达到300 万吨。2020 年公司预计电解铝产量约248 万吨,铝合金和铝加工产品128 万吨。

文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高

公司铝土矿保有资源储量约1.7 亿吨,开采年限64 年;2020 年文山铝土矿项目有望投产,将新增300 万吨铝土矿供应,原材料自给率有望提高。

维持“增持”评级:

基于新冠疫情影响,电解铝下游需求萎靡,铝价或长时间位于低位,我们下调先前盈利预测,预计2020~2021 年EPS 为0.04/0.09 元,新增2022年EPS 为0.17 元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:

新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。