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云铝股份(000807):扭亏为盈 业绩改善有望延续

发布时间:2020-02-03    研究机构:国泰君安证券

  公司预告2019 年预计盈利约5 亿元,大幅扭亏。展望2020 年原料价格料将维持弱势、竣工驱动下铝价中枢有望维持高位,业绩改善有望持续。

  维持增持评级。公司2019业绩预告符合预期,展望2020年,竣工驱动下铝价中枢有望维持高位,叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长,业绩改善有望延续。据业绩预告上调2019 年EPS 至0.16 元(原0.12 元),维持2020/2021 年EPS0.21/0.61 元,维持目标价6.5 元,维持增持评级。

  大幅扭亏,表现符合预期。公司预告2019 年盈利约5 亿元(+134%),同比大幅扭亏(2018 年亏损约14.7 亿),表现符合预期。推测业绩大幅增长源于产销增加及成本下行1)报告期内鹤庆、昭通等项目陆续投产,原铝产量大幅上行,预计全年产量180-190 万吨,同比+10%-16%;2)2019 国内氧化铝均价约2716 元/吨(含税),同比下行约9%,叠加公司氧化铝自给率有所提升及物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。注:2019 年长江现货铝价约13940 元/吨,同比小幅下滑约-2%。

  2020 原料价格料将走弱及铝价中枢有望维持高位,业绩改善有望持续。

  展望2020,原材料端:氧化铝及阳极过剩仍较为明显,预计价格弱势仍将延续;而铝价端:当前社会库存仍处低位,后续竣工推进有望促使需求明显回暖,库存累积或将不及预期,且新投产能及复产产能存在一定不确定性,铝价中枢有望维持高位。叠加公司产销增长(昭通2 期、文山等项目投产),业绩改善有望延续。

  催化剂:铝社会库存累积不及预期、铝价上行

  风险提示:疫情致使铝需求大幅下降,停产产能复产超预期

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