云铝股份(000807.CN)

云铝股份:新项目增产增效 成长优势明显

时间:20-08-26 14:50    来源:东方财富网

原标题:云铝股份(000807):新项目增产增效 成长优势明显

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公司1H20营业收入120.68亿元,同比增11.3%;归母净利润2.43亿元,同比增51.4%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增14.7%,非经常性损益主要为政府补助。2Q营业收入60.75亿元,同比增5.2%,环比增1.4%;归母净利润0.62亿元,同比降43.4%,环比降65.6%。公司1H20新项目增产增效且仍有产能增加,我们预计20-22年公司EPS为0.19/0.27/0.30元(前值0.15/0.21/0.25元),维持增持评级。

1H20业务量稳步增长

1H20,公司业务量稳步增长,生产原铝105.39万吨,同比增长21.7%,实现营业收入120.68亿元,同比增长11.3%。同期,公司营业成本增10.3%,低于营收增幅,销售毛利率、净利率分别增加0.7、1.3pct至12.6、2.9%。因营收增加、货款回收及时、采购业务票据结算量增加等原因,公司1H20经营性现金流改善,同比增30.6%。此外,公司同期研发费用同比增118.7%,主要因研发支出增加,子公司云铝泽鑫高端铝合金圆棒成功开发出7075等高端产品;子公司云铝涌顺热轧用大规格铝合金扁锭批量供货。

新项目增产增效

1H20,公司子公司云铝溢鑫水电铝二期、子公司云铝文山水电铝项目一段和子公司云铝海鑫、云铝溢鑫铝合金项目顺利投产;报告期末,公司达到年产铝土矿305万吨、氧化铝140万吨、水电铝239万吨、铝合金及铝加工110万吨、炭素制品80万吨的生产能力,水电铝产能较19年末增加29万吨。随着鲁甸6.5级地震灾后恢复水电铝、云铝文山水电铝等项目全面建成达产,我们预计21年公司电解铝产能将超320万吨,较1H20末+34%。

下半年电解铝价格或仍高位震荡

新冠疫情一度导致电解铝价格暴跌且库存大增,随后全行业亏损,主流铝企纷纷限产保价;3月复工以后国内电解铝社会库存持续下降,铝价自4月起持续反弹至1.5万元/吨高位并维持震荡,铝企投复产积极性亦逐步提高,供给紧张局面缓解。电解铝社会库存自7月末开始止降回升,但增幅较小且仍处于17年来低位,预示供需仍趋于平衡。8月19日,海德鲁宣布旗下Paragominas铝土矿山输送管道暂停维修,SMM预计将影响Alunorte氧化铝产量约57.8-68.3万吨,对全球氧化铝价格形成短期支撑,进而正面影响电解铝价格,我们认为下半年电解铝价格或仍高位震荡。

小幅上调盈利预测维持增持评级

公司1H20新项目增产增效且仍有产能增加,我们上调20-22年归母净利润为5.8/8.4/9.3亿元(前值为4.5/6.4/7.8亿元)。可比公司20年平均Wind一致预期PB为1.21倍,考虑公司仍具成长优势且公司近3年PB均值为1.69倍,给予公司20年1.6倍PB,20年BPS为4.18元,对应目标价6.69元(前值价4.55-4.97元),维持增持评级。

风险提示:下游需求不及预期,公司新建项目进度不及预期等。

(文章来源:财富动力网)